蚂蚁数科携协鑫能科成立蚂蚁鑫能 推进能源智能化

过去一段时间，美元资产(zīchǎn)从全球(quánqiú)市场“香饽饽(xiāngbōbō)”骤然变成抛售对象，传统的避险资产美元、美债信用崩塌，不再受到青睐。许多市场人士纷纷喊出，全球资产轮动开始，建议投资者从美元资产撤离(chèlí)，转而投资欧洲资产和新兴市场资产。 而在(zài)美国(měiguó)、日本、欧洲都(dōu)面临财政问题的背景下，仅就债券而言，美债、日债、欧债近期长端债券都表现出很大的波动，收益率攀升。在此背景下，新兴市场债券投资价值似乎得到凸显。 那么，新兴市场债券投资(tóuzī)(tóuzī)吸引力何在？哪些具体的新兴市场经济体和行业企业最具投资价值？中国本土债券和中资美元债目前能投吗？就这些问题，第一(dìyī)财经记者专访了瑞士百达资产管理新兴市场企业债联席主管(zhǔguǎn)兼大中华区固定收益主管杨孝强（Cary Yeung）。 新兴市场债券投资价值凸显(tūxiǎn)，关税政策影响有限 当前的全球资本市场(shìchǎng)，一方面，在“美国(měiguó)例外论”、美债信用、吸引力(xīyǐnlì)下降的背景下，新兴市场债券投资机会凸显；另一方面(lìngyìfāngmiàn)，美国关税政策反复无常，以及由此带来的美联储降息受阻(shòuzǔ)，又被认为或不利于新兴市场。那么，新兴市场债券的投资价值到底如何？美国关税政策的影响到底有多大呢？ 杨孝强称，整体来说，过去(guòqù)约10年，全球投资者都会买很多美元(měiyuán)资产。但接下来，从美元资产慢慢分散投资到包括新兴市场(shìchǎng)在内的其他市场的趋势(qūshì)将持续下去。该趋势对新兴市场本币主权债和企业债都也会有一个正面的影响。 “短期内，可能美元债(zhài)仍有一点吸引力，因为它(tā)的收益率还是挺高，目前大概达到逾4%。但中期来看，也就是从1年~5年或10年的时间区间(qūjiān)来看，市场对美债和美元的信心，都会(huì)逐渐减弱，这将成为一种(yīzhǒng)趋势。美元疲软的趋势不会改变(gǎibiàn)，所以我们对新兴(xīnxīng)市场的债券持比较正面的看法，因为对于新兴市场本币债来说，美元相对(xiāngduì)新兴市场本币贬值，会对本币债有一个正面回报的影响。”不过，他称，这是一个渐进式的、慢慢的进程，不会一夜之间达成，或一蹴而就，因此不会对美元或美债造成很大冲击。 此外，他认为，对于新兴市场企业债而言，虽然这类(lèi)债券大多数以美元计价，但很多发债主体都在美国境外，所以如果全球投资者抱着(zhe)长期分散投资的(de)目的，也(yě)会愿意把持有的美元债分散配置到新兴市场企业发行的美元债中。 杨孝强还认为，关税对(duì)(duì)新兴市场债券影响(yǐngxiǎng)有限。他分析称，在新兴市场企业债里，若分地区看，包括亚洲区、拉美区，还有东欧和(hé)中东区。从美国所谓“对等关税”的角度来看，对亚洲企业债影响可能最大。不过，大部分亚洲企业都是本土主导(zhǔdǎo)，也(yě)就是着眼于本土消费和市场的，很少(hěnshǎo)见到亚洲企业债市场上的发债企业，存在对美国大规模出口敞口的情况。因此，当下亚洲企业债券受到影响较大，但这可能更多由市场情绪导致，属于技术性影响。长远来说，特朗普关税对亚洲和企业的冲击没有想象中那么大。“事实上，亚洲企业债的价格此前虽然经历了较大的调整，但目前(mùqián)已反弹回所谓‘对等关税’宣布时的价格了，说明投资者(tóuzīzhě)在情绪过后，从基本面角度来评估(pínggū)，关税对亚洲企业债的影响并不是那么大。”他称(tāchēng)。 哪些(něixiē)新兴市场经济体具吸引力 在新兴(xīnxīng)市场债券整体吸引力上升的趋势下，拉美债券，东南亚债券，以及(yǐjí)印度债券都是瑞士百达较为看好的大类选择。 此前多年，拉美地区各(gè)资产在美联储(měiliánchǔ)加息的周期中受到的冲击比较大。而眼下，杨孝强称，可以从两个层面来看待拉美债券。从美元企业债(qǐyèzhài)角度看，他称：“在拉美地区我们主要看信用利差(lìchà)。其中(qízhōng)，高收益企业债的估值和溢价都很高，尤其是将BB/B级的拉美企业债与其他发展中市场或发达市场的同类债券比较，因此(yīncǐ)拉美地区的美元企业债估值吸引力其实很强。” 从本币债角度看，他称，因为拉美(lāměi)国家比较多，我们对不同的国家看法不同。但整体(tǐ)来说，在美元中长期贬值趋势下，我们整体看多或是至少对拉美本币债持比较正面(zhèngmiàn)的看法。背后的原因有很多：我们对拉美许多(xǔduō)国家的经济增长(zēngzhǎng)前景，目前预期都比较正面。同时，此前(cǐqián)的美联储紧缩(jǐnsuō)周期已经结束，对新兴市场的影响也已告一段落。许多新兴市场经济体，包括一些亚洲及拉美国家，通胀水平也控制得很好。所以他们不仅不会再进行货币紧缩，反而(fǎnér)会开始出台一些宽松货币政策，进行一系列降息(jiàngxī)。美元又存在长期贬值趋势，也令拉美新兴市场经济体放宽(fàngkuān)货币政策或降息，不再有后顾之忧。因此，经济前景和货币政策前景都相对有利于本币债。 再者，瑞士百达也看好印度债券(zhàiquàn)。“印度国债也是比较有投资潜力的(de)。印度本土债券市场已经开始在国际化过程中慢慢落实，有好多全球债券指数(zhǐshù)已经纳入印度债券。长期来说(láishuō)，这会使得更多全球投资者被动投资印度债券。”他补充称，“如果从宏观大框架去看，印度仍是GDP增长(zēngzhǎng)较高的经济体，从全球供应链分散化中得到的红利(hónglì)，也仍在进程中，比如苹果预计会投放更多资源在印度。” 对于印巴冲突对印度债券市场(shìchǎng)(zhàiquànshìchǎng)(zhàiquànshìchǎng)的影响，他认为，地缘政治风险在目前的全球背景下，不仅限于新兴市场国家和印度市场，而是每个国家或每个债券市场都会面临的问题。因此，基于国际化的债券市场、比较好的GDP增长情况、印度国债(guózhài)收益率也(yě)比较高，长远来说，印度债券市场的投资潜力也比较大。 最后，杨孝强也看好东南亚新兴市场的本币债和美元债。他分析称，从本币债来说(láishuō)，其实除了(chúle)出口外，很多亚太和东南亚国家，也都拥有很大(hěndà)的本土消费市场，因此受美国关税影响有限。东南亚经济一段时间以来的经济增长都很不错，通胀也控制得(dé)挺好。只要他们的经济继续(jìxù)增长，通胀继续可控(kěkòng)，美元也持续疲软，东南亚各国的本币债都挺有投资潜力的。在宏观基本面(jīběnmiàn)较好、货币环境较宽松的情况下，他们的收益率往往也较高，而且料将继续从全球投资者本轮从美元资产的分散投资中受益(shòuyì)。 至于(zhìyú)美元债，他认为(rènwéi)选择(xuǎnzé)就更多。具体而言，他称：“东南亚许多国家的(de)各行业的企业，比如印尼、马来西亚的一些地产公司、消费公司，食品供应公司，他们针对的客户都是本土(běntǔ)消费者，企业盈利仍然强劲。此外，马来西亚、泰国，还有东南亚其他国家的一些银行和金融机构，他们的重心也在本土市场，对出口依赖度较低。还有一些非银(fēiyín)金融机构和本土中小型企业，比如TMT、能源、公共事业类(lèi)企业，这类企业基本面都很好，受到关税影响也非常轻微。上述行业企业美元债均存投资(tóuzī)价值。此外，可再生能源(zàishēngnéngyuán)行业企业发行的美元债收益率也较高，受到许多外国投资者的青睐。” 如何看待中国(zhōngguó)债券市场 对于中国债券(zhàiquàn)市场的投资价值，杨孝强坦言，中国债券虽说收益率现在不高，但对中国债券的态度比较正面(zhèngmiàn)，因为从宏观基本面上，预计中国的低(dī)通胀环境(huánjìng)或将持续。中国央行近期已经推出降准降息等政策，预计之后还将持续。同时，与其他的新兴市场经济体一样，在美元(měiyuán)中长期疲软趋势下，推行货币宽松不像之前那样存在较大顾虑，不用担心人民币贬值压力，因此货币政策可能(kěnéng)还能再灵活宽松一些。 尤为值得一提的是，他强调：“与其他新兴市场经济体(tǐ)(jīngjìtǐ)，甚至(shènzhì)和其他亚太经济体债券的特性都不同，中国本土人民币债券过去5~10年的稳定性都很高。包括看货币的话(dehuà)，即便期间人民币可能(kěnéng)存在一些波动，但(dàn)与同期其他新兴市场经济体货币相比，人民币波动性其实相对也(yě)很低。因此，整体上，我们认为中国本币债，其实是一种低波动、稳定的资产。其他新兴经济体本币债，比方印度、印尼本币债收益率可能比较高，但波动性也会比中国本币债大。” 基于(jīyú)此，综合考虑中国人民币债券的基本面情况，以及目前存在各种不确定性的国际环境，他称，相信会有一部分全球投资者，尤其是(shì)机构(jīgòu)投资者，会将中国人民币债券视为一种虽然收益率不高，但可放入投资组合中，作为稳定器的长期投资的资产(zīchǎn)类别。 而对于中资(zhōngzī)美元债，杨孝强表示，过去，高收益的(de)房地产企业美元债确实波动性较高，也一度(yídù)导致投资者亏损较大，但这已经是过去式。如今，即使是高收益房地产债券中，市值也已跌至很低的水平。并且，目前中资美元债中(zhàizhōng)，高收益债整体占比相当低，很大一部分都(dōu)是高评级或投资级债券，对投资者来说，这是比较积极正面的。 此外，他称，一些本土投资者也想分散投资，持有一些中资美元。同时，因为之前对中国(zhōngguó)(zhōngguó)债(zhài)券态度偏谨慎，海外投资者此前对中资美元债持仓也不高。但(dàn)之后，不论从中国宏观情况，还是科技领域的发展来看，全球投资者对投资中国市场，不仅会关注(guānzhù)股票，也会对中国企业债给予(jǐyǔ)更多关注。这些海外投资者之后如果想投资中国债券，也会考虑布局部分中资美元债。并且(bìngqiě)，相较于其他新兴市场债券，中资美元债波动性也比较低。由于在中国境内发债的利率也比较低，更多企业也更愿意选择在中国境内发本币债，而非离岸(líàn)美元债。 基于以上种种，从技术面来看，杨孝强坚称，不论对中国本土(běntǔ)投资者(tóuzīzhě)还是海外投资者而言，都会想抓住中资美元(měiyuán)债的投资机会，市场需求预期将较高。 (本文来自(láizì)第一财经)